稳定币的秘密金矿：如何从美国国债和利率中获利？

原文标题：How Stablecoins Profit From U.S. Debt Interest Rates

原文作者：@threesigmaxyz

原文编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按： 本文探讨了 USDT 和 USDC 等稳定币如何通过将储备投资于美国国库券来产生数十亿美元的收入，其收入与美联储利率密切相关。如果利率降至零，他们的盈利能力可能会直线下降。正如 USDC 在 2023 年硅谷银行事件中所证明的那样，法币支持的稳定币面临监管挑战和脱钩风险，而像 USDe 这样的算法稳定币依赖于加密原生收益率，这使得它们对利率变化不太敏感。Tether 的 200 亿美元股本确保了长达数十年的跑道，但 Circle 2024 年 16.8 亿美元的收入和有限的流动性使其在只有 18-25 个月的可持续性的情况下变得脆弱。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

加密货币向稳定性的转变

最初，比特币被视为一种替代传统货币的选择，它是一种去中心化、无国界、抗审查的货币形式。然而，由于其高波动性（价格波动剧烈）、逐渐演变为投机资产和价值储存手段，以及区块链交易成本较高，使其不再适合作为日常支付工具或稳定的价值存储方式。

这一局限促使稳定币的兴起。稳定币旨在保持固定价值，通常与美元挂钩，提供比特币无法实现的交易稳定性和效率。

加密生态的发展反映出一种务实的转变。尽管比特币最初的理想是替代传统货币，但稳定性的需求使得稳定币（通常由传统资产支持）广泛应用，成为整个生态系统的支柱。

这些稳定币充当了现实世界传统金融市场与加密生态之间的桥梁，一方面促进了加密货币的普及和应用，另一方面也引发了人们对加密去中心化理想的质疑。例如，像 Tether（USDT）和 USD Coin（USDC）这样的稳定币由中心化机构发行，其储备资产存放在传统银行中，这被认为在理念与现实之间做出了某种妥协。

多年来，稳定币的采用率大幅上升。2017 年，它们的总市值还不到 30 亿美元，而到了 2025 年 3 月，已增长至约 2, 280 亿美元。稳定币如今占整个加密市场的约 8.57% ，是交易、跨境支付以及市场动荡时期避险的重要工具。

这一增长趋势凸显了稳定币作为连接传统金融市场和加密世界关键桥梁的角色。来自 Coinglass 的一张图表清晰展示了从 2019 年初至今，主要稳定币的市场总市值稳步大幅增长的趋势。